“能源+環(huán)保”雙輪驅動(dòng)。 公司是國內電力行業(yè)第一家在深圳上市的大型股份制企業(yè)，也是深圳市第一家上市的公用事業(yè)股份公司，實(shí)際控制人為深圳市國資委，持股比例 47.82%，華能?chē)H電力股份有限公司持股比例 25.02%，目前已構建起“能源+環(huán)保”雙輪驅動(dòng)業(yè)務(wù)格局， 涵蓋火電、 供熱、 燃氣、垃圾焚燒發(fā)電等多個(gè)行業(yè)。 截至2018年上半年，公司控股裝機容量 985.93萬(wàn)千瓦，其中燃煤發(fā)電491.4萬(wàn)千瓦、燃氣發(fā)電245萬(wàn)千瓦、水電82.25萬(wàn)千瓦、風(fēng)電61.54萬(wàn)千瓦、光伏87.24萬(wàn)千瓦、垃圾發(fā)電18.5萬(wàn)千瓦，垃圾焚燒發(fā)電日處理能力達到 9050噸。

2018年前三季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入123.77億元，同比增長(cháng)18.49%;歸母凈利潤6.04億元，同比下滑24.86%， 主要是因電力市場(chǎng)交易增多帶來(lái)平均電價(jià)下滑，燃煤成本較上年同期上升，同時(shí)前期項目增多帶來(lái)財務(wù)費用有所增加。

廣東省電力交易競價(jià)價(jià)差收窄， 煤炭?jì)r(jià)格下行預期強烈，煤電業(yè)績(jì)有望觸底回升。 廣東省電力市場(chǎng)交易逐漸回歸理性，2018 年全年月度競價(jià)平均價(jià)格為-40.2厘/千瓦時(shí)，2017年全年月度競價(jià)加權平均價(jià)格為-68.9厘/千瓦時(shí)，2018 年平均價(jià)差同比提高28.7厘/千瓦時(shí)。2019 年年度電量交易成交平均價(jià)差-44.16厘/千瓦時(shí)，較 2018 年的-76.61 厘/千瓦時(shí)提高32.45厘/千瓦時(shí)，年度電量交易價(jià)差回升明顯。我們認為，廣東省電力交易競價(jià)價(jià)差在理性競爭背景下有望收窄企穩，公司綜合上網(wǎng)電價(jià)有望回升。

當前煤價(jià)在宏觀(guān)經(jīng)濟承壓的背景下具備較強的下行預期， 公司與神煤、 中煤、伊泰等重點(diǎn)供應商建立密切合作關(guān)系。公司 2017 年年報顯示，神華、中煤、伊泰等煤炭主要供應商合計占公司年度采購總額的比例接近 20%。 2018 年 12 月公司與中煤集團簽訂“3+2”中長(cháng)期煤炭供需戰略協(xié)議， 涉及多煤種、 多資源， 長(cháng)期穩定的煤炭戰略合作關(guān)系將為公司燃煤電廠(chǎng)提供穩定的煤源和較強的燃煤成本競爭力。

清潔能源投資力度加大。公司下屬北方能源控股有限公司、南京能源控股有限公司、新疆分公司為公司主要風(fēng)電和光伏項目開(kāi)發(fā)主體，目前在內蒙、河北、甘肅、遼寧、吉林、新疆、華東等區域有風(fēng)電場(chǎng)、光伏電站的運營(yíng)與項目?jì)洹? 北方地區棄風(fēng)問(wèn)題改善明顯， 公司風(fēng)電項目盈利能力有望進(jìn)一步提升，同時(shí)公司光伏項目多位于具備大規模接入條件、當地電力市場(chǎng)消納較好的東部地區， 布局合理。清潔能源業(yè)務(wù)結構持續優(yōu)化有利于公司可持續發(fā)展，對公司火電業(yè)務(wù)亦能帶來(lái)一定補充。

垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)能擴張，躋身行業(yè)前列。 截至2018年上半年，在建垃圾焚燒發(fā)電在建項目處理能力約13000 噸/日，主要位于廣東、浙江、江蘇、山東等較為發(fā)達地區， 垃圾處理費水平較高，預計投產(chǎn)后公司整體垃圾焚燒發(fā)電項目日產(chǎn)能將達到22050噸，躋身行業(yè)前列。

首次覆蓋，給予“增持”評級：看好公司“能源+環(huán)保”的雙輪驅動(dòng)業(yè)務(wù)格局， 隨著(zhù)廣東省電力市場(chǎng)交易價(jià)差縮小、燃煤成本價(jià)格下行預期強烈，火電業(yè)務(wù)有望觸底回升。公司垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)能儲備較多，預計將在2019-2020年迎來(lái)投產(chǎn)高峰。預測公司2018-2020年EPS分別為0.22、0.36和0.43元/股，對應當前股價(jià)PE分別為23.83、14.66和12.15倍， PB分別為1.05、1.21和1.50倍，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。

來(lái)源:證券時(shí)報

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)