2016年，我國影視行業(yè)票房與資本市場(chǎng)表現的雙降溫在某種意義上對行業(yè)起到了警醒作用，國內很多網(wǎng)站報道中國電影工業(yè)化階段開(kāi)始了。通過(guò)研究和梳理中國電影產(chǎn)業(yè)，發(fā)現所謂“電影工業(yè)化”背后真正的機會(huì )在于中國電影產(chǎn)業(yè)的全面升級。在中國電影產(chǎn)業(yè)升級的歷史機遇中，我們認為制作環(huán)節是提升電影質(zhì)量的關(guān)鍵，也是創(chuàng )業(yè)公司的最大機會(huì )所在。

 

　　從2015年中國電影票房創(chuàng )下新高、頻現國產(chǎn)電影票房奇跡，到2016年電影產(chǎn)業(yè)增長(cháng)放緩、眾多項目投入巨資而票房慘淡，中國電影產(chǎn)業(yè)似乎迎來(lái)了一個(gè)發(fā)展的拐點(diǎn)。目前，業(yè)內人士提得最多的概念之一是“電影工業(yè)化”。何為電影工業(yè)化?電影產(chǎn)業(yè)如何實(shí)現工業(yè)化?

 

　　我們以此切入，對中國電影產(chǎn)業(yè)做了研究和梳理，發(fā)現所謂“電影工業(yè)化”背后真正的機會(huì )在于中國電影產(chǎn)業(yè)的全面升級，應達到三個(gè)目標：

 

　　(1) 全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節的專(zhuān)業(yè)度得到極大提升;

 

　　(2) 實(shí)現商業(yè)化目的與電影質(zhì)量追求的和諧統一;

 

　　(3) 最大化財務(wù)回報和藝術(shù)成就的同時(shí)，最小化項目風(fēng)險。

 

　　在中國電影產(chǎn)業(yè)升級的歷史機遇中，行業(yè)中存在哪些發(fā)展機會(huì )?以下是我們的思考：

 

　　一、資本涌入促進(jìn)行業(yè)粗放式增長(cháng)，2016年行業(yè)滯漲標志新時(shí)代到來(lái)

 

　　觀(guān)察我國電影行業(yè)從2006年至2015年的十年發(fā)展，可以發(fā)現行業(yè)的繁榮與供需兩端的變化是息息相關(guān)的：供給端，我國國產(chǎn)故事片上映部數增長(cháng)6倍;需求端，觀(guān)影人次增長(cháng)12.6倍，國內總票房收入由4億美元上升到68億美元，累計平均年化增長(cháng)率高達37%。另一方面，我國國產(chǎn)片于15年成功逆襲引進(jìn)片，國產(chǎn)片在2億以上的各票房區間數量皆多于引進(jìn)片，這是我國電影行業(yè)階段性成果的體現。

 

　　然而，供求兩端粗放式的快速發(fā)展也為我國電影行業(yè)16年的遇冷埋下了伏筆。讓我們再來(lái)看看以下幾組數據：

 

　　1. 2015年，我國每萬(wàn)人擁有銀幕數已與韓國持平，并超過(guò)日本、香港，進(jìn)入全球領(lǐng)先陣營(yíng)。

 

　　2. 2015年，我國在全球票房份額中占比20%名列第二，并大幅領(lǐng)先第三名英國。

 

　　3. 我國銀幕數、影院數量快速增長(cháng)，同時(shí)單個(gè)影院的規模也快速擴張——2011年，我國影院的平均規模為3塊銀幕左右，2015年已經(jīng)突破5塊。

 

　　4. 經(jīng)過(guò)通脹調整后的票價(jià)顯示，2010年后觀(guān)影票價(jià)一直處于下降通道，并于2015年達到最低，但據我們觀(guān)察，2016年票補力度已經(jīng)減弱，票價(jià)有望回升。

 

　　5. 2013-2015年，豆瓣國產(chǎn)、引進(jìn)片票房Top 5的平均分對比中，國產(chǎn)片的評分均低于引進(jìn)片，質(zhì)量口碑較差。

 

　　6. 2013-2015年國產(chǎn)票房Top5電影的標簽以愛(ài)情、喜劇為最，類(lèi)型較少，而引進(jìn)片則多為科幻、動(dòng)作等大型制作。

 

　　從以上六組數據可以看到，我國電影行業(yè)的繁榮在基礎設施端得到了充分的保證，并且增長(cháng)趨勢已經(jīng)減慢，一、二線(xiàn)主要市場(chǎng)已經(jīng)接近飽和，通過(guò)基礎設施建設或票補以刺激行業(yè)發(fā)展將不再是主要途徑，而在內容供給方面，國內電影卻難以提供符合消費者預期的高質(zhì)量、多類(lèi)型產(chǎn)品：今年1-8月，我國票房總收入331億元，同比增長(cháng)12.7%，較去年增速放緩33.8%;同期，豆瓣評分在7分以上的電影數量占比僅為25.96%，也是近三年來(lái)最低。

 

　　我們認為2015年奇跡般的國內票房增長(cháng)很難在未來(lái)得到復制，而人口紅利的衰退彰顯著(zhù)行業(yè)粗放式增長(cháng)階段結束，行業(yè)內容端的提升將成為下一波增長(cháng)的主要支撐，電影產(chǎn)業(yè)全面升級勢在必行。通過(guò)梳理整個(gè)電影產(chǎn)業(yè)鏈，我們認為制作環(huán)節是提升電影質(zhì)量的關(guān)鍵，也是創(chuàng )業(yè)公司的最大機會(huì )所在。

 

　　二、制作端機會(huì )——能為環(huán)節帶來(lái)質(zhì)量、效率提升與成本節約的公司具有一定價(jià)值

 

　　電影行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈可以從上至下分為5個(gè)環(huán)節：制作-宣發(fā)-售票-院線(xiàn)(影院)-影院后，同時(shí)這五個(gè)環(huán)節都離不開(kāi)基礎服務(wù)設施的支撐(交易支付、數據、IT基礎設備、金融、人才培養)。我們認為電影行業(yè)的制作端環(huán)節存在著(zhù)最多的改造機會(huì )。

 

　　從國產(chǎn)片票房的分成上看，制片與影院占比最大，發(fā)行及院線(xiàn)端次之。另一方面，制作端內部的商業(yè)環(huán)節最多，涉及的商業(yè)體系也最龐雜，主要涉及片廠(chǎng)(工作室)、演藝經(jīng)濟、后期制作等模塊，整體來(lái)看依然較為不透明，存在很大的效率提升與成本節約空間，因此創(chuàng )業(yè)企業(yè)能發(fā)揮一定價(jià)值。但從資本的角度出發(fā)，因為制作端的業(yè)務(wù)形態(tài)大多為項目制，且大部分是非標準化的，因此純粹的財務(wù)投資人在這個(gè)環(huán)節進(jìn)行布局可能會(huì )遇到一定障礙，而產(chǎn)業(yè)投資人則擁有更大的靈活性。

 

　　通過(guò)研究，我們認為制作端存在以下幾個(gè)機會(huì )：

 

　　(一)中美制片市場(chǎng)結構較類(lèi)似呈長(cháng)尾狀，看好擁有頭部?jì)热蓁b別能力和強大儲備的公司成為制片方新晉巨頭

 

　　首先，我們觀(guān)察了美國的制片市場(chǎng)，其頭部效應強，長(cháng)尾多且分散：

 

　　1. 06至15年，北美市場(chǎng)非MPAA成員的制片數量占比整體呈持續上升趨勢，占總出品影片數維持在80%左右;北美市場(chǎng)年度前25影片票房占比在40%-50%之間，中小規模票房的影片也仍占據50%左右的份額空間。

 

　　制片環(huán)節集中度：1995-2015 年間，北美市場(chǎng)制片份額CR10 集中度達45%，CR20 公司集中度達66%，市場(chǎng)份額在1-3%之間的公司有25 家，這體現出北美電影制片環(huán)節大型公司占據市場(chǎng)主流份額，但并不形成高度壟斷格局，中小型制作公司也始終有市場(chǎng)空間。

 

　　美國制片市場(chǎng)的特點(diǎn)也在國內市場(chǎng)也有一些相關(guān)反映：目前中國的制片方巨頭逐漸形成，但還未出現一家獨大情況。我們觀(guān)察到，2015年我國重點(diǎn)制片機構上映電影數量最高不超過(guò)22部，占整個(gè)市場(chǎng)的份額不超過(guò)5%。同時(shí)，近幾年來(lái)電影行業(yè)內容端下沉，市場(chǎng)上的優(yōu)質(zhì)內容格外稀缺，相較于美國這樣的成熟市場(chǎng)而言國內的制作公司有更大的機會(huì )。

 

　　然而從另一方面看，不論中美，電影制片的利潤增速不穩定，利潤的主要貢獻來(lái)自于衍生品收入及影院后市場(chǎng)，由此制片的關(guān)鍵在于打造IP，首先需要制片方有極強的IP鑒別和篩選能力。

 

　　我們看到從Disney到Pixar，亦或是DreamWorks，國際上絕大部分優(yōu)秀制片公司均由擁有極強內容鑒別和篩選能力的文化領(lǐng)袖打造。因此我們認為，在中國擁有頭部?jì)热菡鐒e能力和強大儲備的公司能夠更容易脫穎而出。

 

　　代表案例：在我們拜訪(fǎng)過(guò)的公司中，韓寒的亭東影業(yè)有一定的代表性：在內容端，韓寒擁有大批受80后90后人群歡迎的文學(xué)作品儲備，而在制作端，亭東影業(yè)擁有IP精細化運營(yíng)的經(jīng)驗，曾成功打造過(guò)如《后會(huì )無(wú)期》這樣叫好又賣(mài)座的作品，在新晉制作公司中取得了一定領(lǐng)先地位。

 

　　(二)中國藝人價(jià)格存在泡沫，看好中國演員經(jīng)紀公司向日韓生產(chǎn)線(xiàn)化造星模式演進(jìn)，以進(jìn)一步降低制作成本、控制風(fēng)險

 

　　我國電影制作成本中最大的一塊來(lái)自于藝人的聘請費用，在某些電影中占到整部電影制作成本的一半左右，而在美、日、韓等電影、造星體系較成熟的國家，此項占比大約為20%-30%，因此，能為這個(gè)領(lǐng)域帶來(lái)效率提升的公司將很有價(jià)值。

 

　　在2015年福布斯排行榜藝人TOP35榜單中，中國一線(xiàn)演員與二線(xiàn)演員的收入倍數相差不大(我國榜單中第1名范冰冰是第40名陸毅收入的4.3倍)，而好萊塢藝人的收入倍數卻有比較顯著(zhù)的差別(好萊塢排名第1名的羅伯特唐尼收入是第40名的克里斯.普拉特收入的6.2倍);這說(shuō)明了我國對二線(xiàn)明星價(jià)值給予了較好萊塢更高的估值，而這又與我國新生代藝人匱乏、中低層藝人輸送無(wú)力相關(guān)。

 

　　我們認為，如韓國SM、YG這樣具備藝人打造能力，同時(shí)有較強議價(jià)權乃至定價(jià)權的藝人經(jīng)紀公司很可能是解決以上痛點(diǎn)最合適的路徑之一：通過(guò)標準的選拔機制、全面的培養體系、精準的策劃制作、有效的推廣營(yíng)銷(xiāo)，使得現象級的藝人成功變得可以進(jìn)行復制，實(shí)現藝人的工業(yè)化生產(chǎn);而另一方面，藝人經(jīng)紀公司也能在前期判斷市場(chǎng)趨勢，預測需求變化向大眾推出符合當下品味的定制化藝人，從而減少公司的投資風(fēng)險。

 

　　代表案例：目前，國內已經(jīng)涌現了多家模仿韓國SM、YG等及經(jīng)濟公司的初創(chuàng )企業(yè)，有時(shí)代峰俊(旗下知名藝人TFboys)、上海絲芭文化傳媒(旗下知名藝人SNH48)、白色系文化傳媒等。

 

　　(三)電影后期制作公司作為電影制作質(zhì)量提升關(guān)鍵節點(diǎn)擁有較大價(jià)值，通過(guò)后期制作前置化與向上游制片方的延伸，后期公司可能突破天花板成為新的制作方玩家

 

　　在好萊塢，一部特效電影的后期制作成本最高可占總成本的一半左右，在國內，目前至多達到20%。從整個(gè)商業(yè)環(huán)節上來(lái)看，特效占整個(gè)后期環(huán)節市場(chǎng)的75%以上，其他的環(huán)節為合成、背景音樂(lè )等。

 

　　伴隨著(zhù)我國消費者對內容與觀(guān)影效果愈來(lái)愈高的要求，后期制作市場(chǎng)未來(lái)將會(huì )保持上揚的趨勢，而在這波趨勢中很可能誕生出一些優(yōu)秀的公司。

 

　　從特效公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)來(lái)看，國內在特效設備的研發(fā)上處于落后地位，市場(chǎng)上主要是提供如渲染、CG制作等服務(wù)的特效公司。這類(lèi)公司的主要壁壘體現在兩點(diǎn)：

 

　　自身的技術(shù)研發(fā)能力(一般為軟件)。如我們走訪(fǎng)過(guò)的諾華視創(chuàng )、More的工作室，分別在動(dòng)物毛發(fā)或虛擬人物上有各自專(zhuān)精的技術(shù)，因此都能在市場(chǎng)中有立足之地。

 

　　通過(guò)時(shí)間和項目經(jīng)驗積淀下來(lái)流程管控體系，這套流程能有效幫助特效公司減少資源浪費的情況。這也是為什么兩家不同的特效公司在相同經(jīng)費、設備、與人才的情況下，可能制作出水平差異巨大的特效鏡頭的核心原因之一。

 

　　整個(gè)特效行業(yè)在需求端非常不標準化，而單人產(chǎn)出有限，因此需要團隊在技術(shù)與人才上進(jìn)行高成本的投入;另一方面，如果團隊不斷的加人又會(huì )使得協(xié)作成本增加，并降低邊際效益——兩相限制，使得單純做后期特效的公司天花板可能較低。

 

　　但是我們觀(guān)察發(fā)現，中國的特效公司可能會(huì )走出與美國好萊塢不同的路徑。好萊塢的發(fā)展路徑更多是由發(fā)展成熟的影視制作公司并購特效工作室，從橫向上擴充自己的業(yè)務(wù)規模;而中國正處于一個(gè)特殊階段：目前的大制作商業(yè)片體系還未真正建立標準，上游制作人員對特效使用經(jīng)驗缺乏，因此在這個(gè)階段里，有機會(huì )出現一家懂故事、懂技術(shù)、并有豐富行業(yè)資源的特效公司脫穎而出，在縱向上對產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行滲透。

 

　　代表案例：在走訪(fǎng)了多家國內一流視效公司后我們發(fā)現，多家公司紛紛設立了影視制作部門(mén)并嘗試向上游制作環(huán)節發(fā)展。這些公司正在通過(guò)后期特效前置化，間接地積攢影視制作經(jīng)驗(如制作特效Demo，即Previs，來(lái)幫助幫助導演、編劇團隊在前期構想特效場(chǎng)景，以降低后期制作的成本及重拍的風(fēng)險)。據了解，目前國內多家一線(xiàn)特效制作公司，如BaseFX、諾華、More等，已經(jīng)開(kāi)始嘗試開(kāi)展影視制作業(yè)務(wù)，并且在明年可能就會(huì )有部分作品上映。

 

　　(四)制作端作業(yè)形態(tài)較為原始，服務(wù)于制作端的信息化工具有一定的市場(chǎng)需求，如流程管理軟件和底層IT架構，但目前市場(chǎng)尚未成熟

 

　　隨著(zhù)電影產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，我們發(fā)現行業(yè)中隱藏著(zhù)的一個(gè)矛盾：行業(yè)要求、技術(shù)在不斷提升，然而行業(yè)的底層技術(shù)依然沿用十幾年前的方法。

 

　　首先，我們認為互聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)是一個(gè)較好的切入口。特效技術(shù)在過(guò)往十年中不斷發(fā)展，一個(gè)精美的鏡頭所占的存儲空間愈來(lái)愈大;而對于內容傳輸這一方面，目前行業(yè)流行做法依然為“打飛的”、“拷硬盤(pán)”，為工作的開(kāi)展造成極大的不便。電影行業(yè)擁有極強的特殊性，且在云存儲、圖像傳輸上卻有極強的需求，雖然領(lǐng)域較窄，但這些服務(wù)對企業(yè)來(lái)說(shuō)是強剛需，如果有公司能夠對行業(yè)在這細分領(lǐng)域進(jìn)行專(zhuān)精依然將有一定的空間與價(jià)值，且后續可以往泛影視板塊擴展，如廣告業(yè)等，依然會(huì )擁有一定想象空間及市場(chǎng)。

 

　　其次，行業(yè)的流程管理等SaaS服務(wù)也可能存在一定價(jià)值。這些服務(wù)的需求大多來(lái)自項目組與資金方。一方面，透明化的項目管理流程及預算規劃能夠幫助片場(chǎng)工作人員、制片人對項目的進(jìn)展、市場(chǎng)預期有更好的把控;另一方面，能夠幫助投資人在預算、資金走向上有比較好的追蹤。好萊塢在流程、片場(chǎng)管理方面已經(jīng)出現了壟斷型的軟件服務(wù)，如Shotgun，因此我們認為隨著(zhù)中國電影工業(yè)化的不斷發(fā)展與演變，這一塊也可能會(huì )出現一家這樣的公司。

 

　　對于最近較火的影視大數據概念，我們認為尚需觀(guān)察。在走訪(fǎng)過(guò)較多的影視數據服務(wù)公司之后，我們發(fā)現在電影產(chǎn)業(yè)中仍處于信息不透明的階段，相關(guān)數據(如演員薪資、劇組成本、影片市場(chǎng)前景等)大多無(wú)法實(shí)時(shí)更新，滯后于市場(chǎng)，對劇組的指導意義較小，因此使得買(mǎi)家的付費意愿不會(huì )太高。

 

　　綜合來(lái)看，國內電影行業(yè)的IT基礎層薄弱，各環(huán)節公司各自為政，數據及信息不公開(kāi)，難以真正打通各環(huán)節，而第三方公司以基礎服務(wù)為切入口，能夠一定程度上提升產(chǎn)業(yè)效率。

 

　　代表案例：“量子云”是我們拜訪(fǎng)過(guò)的一家國內垂直于電影產(chǎn)業(yè)的云服務(wù)提供商，為后期特效公司提供云端存儲與渲染服務(wù);目前他們正在為行業(yè)輸出一套成體系的信息傳送解決方案。隨著(zhù)隨云端技術(shù)發(fā)展，我們認為在可見(jiàn)的未來(lái)可能會(huì )有越來(lái)越多的服務(wù)集成到云端。

 

　　三、行業(yè)其他端口的機會(huì )——宣發(fā)、售票、院線(xiàn)環(huán)節巨頭密集，但依舊存在行業(yè)整合空間;院線(xiàn)后、基礎服務(wù)環(huán)節可能是下個(gè)互聯(lián)網(wǎng)改造的節點(diǎn)，但極度依賴(lài)于行業(yè)資源

 

　　在上文我們提到過(guò)，除了制作，電影行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈還有4個(gè)環(huán)節：宣發(fā)-售票-院線(xiàn)-影院后，同時(shí)下面有基礎服務(wù)設施的支撐?？傮w來(lái)看，在這幾個(gè)環(huán)節中，我們判斷影院后及基礎服務(wù)設施可能是以互聯(lián)網(wǎng)方式改造行業(yè)的合適切入點(diǎn)。

 

　　國內的電影后市場(chǎng)依然處于拓荒期，相較于海外的5輪版權回收渠道，中國僅有3輪。目前中國院線(xiàn)票房還是電影投資回收的主要渠道，占電影產(chǎn)業(yè)收入80%左右，而英美等主要電影生產(chǎn)國，國內票房占電影總收入不到30%，其余的收入都來(lái)自于家庭DVD、單片點(diǎn)播、包月觀(guān)看等后電影市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)。然而隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)電視的崛起，屬于中國的“付費點(diǎn)播”與“付費頻道”環(huán)節將隨之出現，并延長(cháng)產(chǎn)業(yè)鏈的變現周期。在這個(gè)領(lǐng)域，樂(lè )視電視積極布局內容制作、發(fā)行和放映渠道、終端硬件，協(xié)同效應已經(jīng)初步展現。

 

　　同時(shí)，如同制作端底層技術(shù)、服務(wù)稀缺一樣，電影產(chǎn)業(yè)全行業(yè)也面臨著(zhù)這個(gè)問(wèn)題，尤其是相關(guān)的金融服務(wù)(如卡司保險、完片擔保等)、人才培養這兩個(gè)方面。

 

　　對于其他的幾個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈節點(diǎn)，我們的判斷如下：

 

　　1.宣發(fā)端：國內宣發(fā)周期較美國而言太過(guò)粗放，以第三方來(lái)主導營(yíng)銷(xiāo)為主;從成本方面看互聯(lián)網(wǎng)投入大概占總費用投入的8%，但覆蓋量最大，看好未來(lái)宣發(fā)力度向互聯(lián)網(wǎng)轉移。整體來(lái)看是巨頭密集的紅海市場(chǎng)，但移動(dòng)售票環(huán)節的龍頭公司可以在此進(jìn)行流量變現。此外,這一環(huán)節內老牌巨頭扎堆,已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)橫、縱向整合的主要發(fā)起者。

 

　　2.售票：互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)入電影行業(yè)的切口在線(xiàn)購票環(huán)節，這一環(huán)節容易標準化、近C端、易壟斷。但市場(chǎng)容量小(僅占整體票房中1-3%的分成)，且線(xiàn)上出票環(huán)節預計今年能達到75%，不適合初創(chuàng )公司再在這里探尋機會(huì )。從近幾年的資本市場(chǎng)看，領(lǐng)先的售票平臺已經(jīng)與互聯(lián)網(wǎng)巨頭抱團，并積極進(jìn)行上下游的布局，看好領(lǐng)域內的領(lǐng)先公司通過(guò)自身的流量?jì)?yōu)勢向如宣發(fā)、制片、衍生品售賣(mài)環(huán)節進(jìn)行滲透。

 

　　3.院線(xiàn)：是巨頭密集的紅海市場(chǎng)，且需要極大的資本投入，互聯(lián)網(wǎng)公司缺少足夠的杠桿;整體看國內院線(xiàn)在單塊銀幕產(chǎn)出落后于美國院線(xiàn)的情況下，估值卻遠高于美國院線(xiàn)，國內院線(xiàn)單位經(jīng)濟效率有待提高，需要積極拓展放映以外的其他商業(yè)形態(tài)，如廣告、賣(mài)品等，看好如萬(wàn)達院線(xiàn)這樣能對旗下影院統一管理的純資產(chǎn)聯(lián)結型院線(xiàn);從產(chǎn)業(yè)鏈上看，國內院線(xiàn)15年CR3集中度約為30%，北美市場(chǎng)超過(guò)40%，行業(yè)還有一定的橫向整合空間。從資本角度出發(fā)，因國內沒(méi)有派拉蒙法案的限制，同時(shí)國內院線(xiàn)大多具有較好的資本實(shí)力與產(chǎn)業(yè)整合動(dòng)力，因此是行業(yè)的潛在買(mǎi)方之一。

 

　　四、總結

 

　　2016年電影市場(chǎng)由熱轉冷，在各大IP、宣發(fā)魔力不再，觀(guān)眾品味、判斷力逐漸提高的當下，行業(yè)的下一波增長(cháng)將主要依托于內容質(zhì)量與制作水平的提升。我們認為，能提高行業(yè)效率、標準化行業(yè)流程、提高內容輸出水平的to B公司將更容易吸引產(chǎn)業(yè)投資者的關(guān)注與布局。但在今年資本市場(chǎng)上，我們觀(guān)察到影視行業(yè)公司的投融資事宜也遇到了一定的阻礙。

 

　　對于公司而言，大多數的財務(wù)投資人對影視行業(yè)的標的較難出手，融資案例并不多，一方面是市場(chǎng)的原因，另一方面是因為影視行業(yè)公司的業(yè)務(wù)形態(tài)多為項目制，且公司的發(fā)展大多依靠于對業(yè)務(wù)、技術(shù)的深耕，較難出現爆發(fā)性增長(cháng)，因此更適合有著(zhù)共同訴求的產(chǎn)業(yè)投資者介入;

 

　　而從機構的角度來(lái)看，我們觀(guān)察到最近多筆上市公司對影視文化類(lèi)資產(chǎn)的并購計劃因各種原因終止，這其中反映了市場(chǎng)政策變化、監管加強的因素，但從本質(zhì)來(lái)是源自于近年來(lái)影視娛樂(lè )公司的非理性的高估值與不可能實(shí)現的對賭承諾，如共達電聲對樂(lè )華文化、西安旅游對三人行的收購計劃等，因此，相關(guān)領(lǐng)域的投資方應對標的的財務(wù)風(fēng)險有更加嚴格的把控，并對公司的業(yè)績(jì)預期進(jìn)行合理的評估。

 

　　總體而言，我國影視行業(yè)票房與資本市場(chǎng)表現的雙降溫在某種意義上對行業(yè)起到了警醒作用。我們可以預期到回歸理性的行業(yè)將會(huì )對這幾年“冷熱交替”進(jìn)行一次深刻的反思，而這也將給那些能真正為行業(yè)帶來(lái)價(jià)值、提升效率的公司帶來(lái)更多的注意，及更適合成長(cháng)的土壤。屬于中國的電影產(chǎn)業(yè)全面升級之路，已經(jīng)掀開(kāi)另一頁(yè)篇章。

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