9.26公司公告擬以現金1.60億元收購福建大方睡眠科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大方睡眠”)51%股權,取得控股權;其中1.60億元轉讓款按4:3:3比例分三期支付,第一期支付完成后公司將獲得大方睡眠51%股權; 剩余第二期、第三期轉讓款將在大方睡眠2016、2017年經(jīng)審計凈利潤較2015年分別增長(cháng)達30%、69%至4128.63萬(wàn)元、5367.22萬(wàn)元時(shí)支付。

　　大方睡眠曾于2015年11月提交新三板公開(kāi)轉讓說(shuō)明書(shū)(后撤銷(xiāo)), 根據該資料,大方睡眠于2010年1月成立后一直從事記憶綿、記憶綿床墊、記憶綿枕頭等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,研發(fā)實(shí)力較強、是國內少數擁有 MDI 軟發(fā)泡技術(shù)并大規模生產(chǎn)運用于記憶綿家居用品的企業(yè)。公司銷(xiāo)售收入中占比較大的主要為出口OEM/ODM。 2015年、2016H1大方睡眠營(yíng)收分別為1.91億元、1.23億元,凈利分別為3175.87萬(wàn)元、2696.40萬(wàn)元;原股東承諾2016年、2017年扣非凈利分別不低于4128.63萬(wàn)元、5367.22萬(wàn)元。

　　打造功能性單品,符合公司CPSD 戰略

　　本次投資意義在于:1)打造極致產(chǎn)品是公司互聯(lián)網(wǎng)+CPSD(C 為顧客, P 為產(chǎn)品,S 為服務(wù),D 為渠道)戰略實(shí)現的重要組成部分。大方睡眠作為國內首家成功開(kāi)發(fā)了以MDI 為主材的高品質(zhì)聚氨酯海綿產(chǎn)品的企業(yè),產(chǎn)品具有良好的支撐性、舒適性、持久耐用性,截至2015年11月?lián)碛?1項專(zhuān)利技術(shù)(其中發(fā)明專(zhuān)利2項、實(shí)用新型專(zhuān)利13項),在產(chǎn)品研發(fā)與推廣方面有著(zhù)豐富的經(jīng)驗。公司對大方睡眠的投資,將加強公司功能性產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn),有利于提升產(chǎn)品品質(zhì)和豐富產(chǎn)品品類(lèi),進(jìn)一步提升公司的市場(chǎng)競爭力,是公司實(shí)現戰略目標邁出的重要一步。2)大方睡眠2013年度MDI 新材料發(fā)泡技術(shù)研發(fā)成功、2014年度產(chǎn)品轉型升級并實(shí)現量產(chǎn), 隨后業(yè)績(jì)實(shí)現快速增長(cháng),原股東承諾2016年、2017年扣非凈利潤增速不低于30%,預計將增厚公司業(yè)績(jì)。

　　家居戰略深化、消費者粘性有望提升,維持“買(mǎi)入”評級

　　我們認為:1)在終端零售低迷、傳統百貨渠道客流下降背景下,公司2015年全面實(shí)施互聯(lián)網(wǎng)+CPSD 戰略,圍繞消費者家居生活體驗先后布局智能家居、婚禮堂、高端洗護等家居服務(wù)、生活家居館等,核心在于提升消費者的家居生活質(zhì)量和消費粘性。本次收購大方睡眠也是公司整體互聯(lián)網(wǎng)+CPSD 戰略推進(jìn)、凸顯產(chǎn)品差異化優(yōu)勢的重要一步,公司具備品牌優(yōu)勢與渠道資源、與研發(fā)實(shí)力較強的大方睡眠有望實(shí)現雙贏(yíng);2)公司于6.29調整定增方案為7.29元/股募集11.14億元投資智能工廠(chǎng)建設及O2O 營(yíng)銷(xiāo)平臺等項目、目前仍需獲得證監會(huì )通過(guò);另外,公司16年3月公告二期股票期權激勵計劃、16年行權條件要求凈利較15年增速不低于10%。3)公司轉型家居戰略推進(jìn)背景下仍存并購預期。

　　我們繼續看好公司圍繞消費者家居生活體驗所布局的新業(yè)務(wù)帶來(lái)用戶(hù)粘性提升、貢獻收入以及未來(lái)外延并購等催化劑的后續推出,考慮到大方睡眠原股東股份于16年10月15日限售期屆滿(mǎn)后再進(jìn)行轉讓、假設本次收購51%股權于11月開(kāi)始并表,調整16-18年EPS 為0.25、0.33、0.39元, 維持“買(mǎi)入”評級。

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)